五個記憶體標的佔加密市場股票永續成交量的 57%
閃迪、美光、DRAM ETF，以及 SK 海力士與三星電子的首爾上市股票，從 SpaceX 手中接管了加密市場的永續合約盤面。隨後，一項創紀錄的納斯達克上市為 SK 海力士帶來了第二個價格。
閃迪、美光、DRAM ETF，以及 SK 海力士與三星電子的首爾上市股票，從 SpaceX 手中接管了加密市場的永續合約盤面。隨後，一項創紀錄的納斯達克上市為 SK 海力士帶來了第二個價格。
截至 7 月 10 日的七天內，五個記憶體標的永續合約成交量達到 497 億美元，佔我們追蹤的交易所中全部股票與 ETF 永續合約成交量的 57%，高於一個月前的 37%。加密交易所中交易最活躍的股票是閃迪。SpaceX 在 6 月首秀後曾主導這一盤面；如今最大的三個記憶體標的成交量已是它的五倍。在此背景下，SK 海力士在納斯達克籌集了 265 億美元，創下有記錄以來規模最大的 ADR 發行。這家被加密市場最活躍股票合約所參照的公司，現在以兩個價格交易。
這五個記憶體標的分別是：閃迪、美光、Roundhill Memory ETF（DRAM），以及 SK 海力士 與三星電子的首爾上市股票。分母是我們追蹤的交易所中全部股票與 ETF 永續合約，在截至 7 月 10 日的七天內其總成交量為 866 億美元。
閃迪設定了規模基準。這家 NAND 快閃記憶體廠商的永續合約在七天內成交 175 億美元，超過了我們追蹤的交易所中的任何股票。這種增長是持續的，而非曇花一現：周成交量從 5 月底的 28 億美元攀升至本週前五天的 168 億美元，在六週內增長了 6 倍。美光貢獻了 115 億美元。它們取代的標的是 SpaceX。作為 6 月加密市場最熱門的股票交易，SpaceX 在十個交易場所的成交量仍達到 85 億美元，超過該組之外的任何其他股票。在 6 月中旬，它的成交量曾超過所有五個記憶體標的之和。自 6 月 23 日以來，記憶體標的組合每天的成交量都超過 SpaceX，在 7 月 9 日更是達到了其七倍。
遠在納斯達克之前，加密交易所就已經在交易 SK 海力士。Hyperliquid 以首爾為參照的合約自 4 月起就有成交。到 7 月初，已有七個交易場所全天候對這隻韓國股票報價，報價以美元計，參照該股在韓國交易所的價格。維持多頭部位的成本高昂：7 月 7 日，Bitget 合約的資金費率年化達 548%。
隨後，在這些股票真正登陸納斯達克之前，永續合約創下了單日最高成交量。7 月 8 日，首爾參照合約在七個交易場所的成交量達到 37.9 億美元，創下歷史新高。但這仍只是當天的第二大股票永續合約：閃迪的成交量為 38.2 億美元。7 月 9 日，SK 海力士以每份 149 美元定價發行 1.779 億份 ADR，籌集了 265 億美元，成為有記錄以來規模最大的 ADR 發行，也是外國公司在美國規模最大的上市。該發行超額認購逾七倍，由美國銀行、花旗、高盛與摩根大通擔任主承銷商。在 2026 年美國 IPO 中它仍位居第二：SpaceX 在 6 月籌集了 857 億美元。新的 ADR 代表 1779 萬股新發行股票，約佔公司的 2.5%，其發售部分基於這樣一個論點：美國上市渠道將縮小與美光的估值差距。
首秀表現不負眾望。7 月 10 日作為發行前交易（when-issued）以代號 SKHYV 交易，ADR 開盤價為 170 美元，收盤價為 168.01 美元，比發行價高出 12.8%；該標的將於 7 月 13 日星期一轉入正常交易並啟用正式代號 SKHY。永續合約的交易更為火熱：Binance 的首爾參照合約在上市當天創下了 25.2 億美元的單一交易場所紀錄。
這兩條線的算術關係由發行條款固定：10 份 ADR 對應 1 股首爾上市普通股，因此每份 ADR 149 美元即每股 1490 美元。超出這一算術關係的部分皆由市場決定。
這次上市將加密市場的合約一分為二。七個首爾參照合約保持其參照不變。與之並行，一套 ADR 參照合約在 ADR 本身存在之前就已上線：Bitget 在首秀前一週的 7 月 3 日發布了 SKHYUSDT，並在合約規範中列出了這筆發行的條款。Gate 與 Hyperliquid 緊隨其後；這三個 ADR 永續合約在首秀前後的 24 小時內成交了約 4 億美元，其中 3.17 億美元在 Hyperliquid 上。代幣發行方也按相同的時間表行動：Kraken 上線了 xStock（SKHYx），其發行方 Backed 已經將發行前交易的標的記錄為該代幣的底層資產；Bitget 則上線了由美國經紀交易商持有的 ADR 支持的 Reality 代幣（RSKHYUSDT）。
這兩套合約現在對同一家公司給出了不同的定價。在週五收盤時，差距為 16.5%：按 1 美元兌 1,511 韓元計算，$168.01 × 10 × 1,511 對首爾股票的估值約為 2,539,000 韓元，而首爾的收盤價為 2,180,000 韓元。隨後現貨市場因週末休市。加密市場的訂單簿保持開放，這一差距在其週末標記價格中幾乎保持不變。
| 參照 | 合約 | 價格 | 摺合每股首爾股價 | 溢價 |
|---|---|---|---|---|
| 首爾（000660） | Binance SKHYNIXUSDT | $1,476.25 | $1,476.25 | 基準 |
| 首爾（000660） | Hyperliquid xyz:SKHX | $1,469.60 | $1,469.60 | -0.5% |
| 首爾（000660） | OKX · Bybit · Bitget | $1,473.87–1,478.99 | 相同 | -0.2% 至 +0.2% |
| 首爾（000660） | Gate SKHYNIX_USDT | $1,507.30 | $1,507.30 | +2.1% |
| Nasdaq ADR | Bitget SKHYUSDT 永續 | $172.35 | $1,723.50 | +16.7% |
| Nasdaq ADR | Hyperliquid xyz:SKHY | $172.41 | $1,724.10 | +16.8% |
| Nasdaq ADR | Gate SKHY_USDT | $172.58 | $1,725.80 | +16.9% |
| Nasdaq ADR | Kraken SKHYx 代幣 | $171.97 | $1,719.70 | +16.5% |
| Nasdaq ADR | Bitget RSKHYUSDT 代幣 | $172.10 | $1,721.00 | +16.6% |
快照時間為 7 月 11 日 01:08 UTC，此時兩個現貨市場均已休市；溢價以 Binance 合約作為基準衡量。這兩套合約在各自內部的差異不到 1%，而彼此之間的差異則達到 16.5% 至 16.9%。資金費率顯示了誰在押注這一差距的縮小：Bybit 首爾合約的多頭在支付年化 57% 的資金費率，Bitget ADR 合約的空頭在支付年化 12%，即多首爾、空 ADR 的持倉成本結構。
這一差距在現貨市場同樣可以交易。瑞銀建議客戶買入 ADR 並做空首爾股票。ADR 可登出並換回首爾上市股票，這 1779 萬股新股將於 7 月 29 日併入首爾上市股份。這背後存在一個市場機制問題：韓國交易所每天交易六個半小時，而參照它的永續合約每週交易 168 小時。在休市時間，首爾合約以彼此的期貨價格互為標記。ADR 這條線首次為該標的增加了額外時段的交易所成交價。首爾市場將於週一早晨重新開盤，ADR 也將在同一天轉入正常交易，屆時溢價將迎來首次雙向檢驗。
這一成交量建立在一週的記憶體需求頭條新聞之上。美光報告稱季度營收為 415 億美元，並預計當前季度營收約為 500 億美元，其執行長表示供應短缺需要相當長的時間才能改善。三星指出在 AI 記憶體需求的推動下，其季度利潤飆升約 19 倍，但其股價依然下跌，原因是市場擔憂這一繁榮可能停滯。買方仍在持續建設：Meta 在阿爾伯塔省動工建設一個 1 吉瓦的數據中心，彭博統計五大科技公司為 AI 數據中心支出承擔了約 3500 億美元的債務。
股票的表現卻截然相反。7 月 2 日，三星電子與 SK 海力士單日跌幅分別高達 9% 和 15%。到 7 月 8 日，韓國 KOSPI 指數已從 6 月的歷史收盤高點回撤了 20%，而三星電子和 SK 海力士約佔其權重的一半。上述永續合約成交量正是這種碰撞在加密交易所中的體現：創紀錄的需求頭條、相同標的的熊市回撤，以及一週內 497 億美元的帶槓桿的雙向資金流。
加密市場的股票永續合約走出了自己的交易主線。它以記憶體週期而非美國超大市值股票為中心，其最繁忙的合約所參照的市場在加密交易周的大部分時間裡都是休市的。SK 海力士 ADR 首次為其中一個標的提供了第二個以美元計價的參照。與它共處的第一週，市場就一分為二：首爾合約的未平倉合約仍是 ADR 合約的八倍，ADR 合約在首秀當天吸收了 4 億美元的資金流，而兩者之間在整個週末都存在著 16.5% 的差距。
Get Real Stocks 將從這裡開始追蹤這兩條線。我們橫跨這兩個參照，衡量 SK 海力士的每一個交易品種、永續合約、代幣與券商託管資產，以便你瞭解自己實際交易的是哪個價格。隨著週一為溢價給出答案，即時頁面將提供成交量、未平倉合約與資金費率數據：SK 海力士（納斯達克 ADR） 與 SK 海力士。